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卢咏:公益资产的投资管理之道
 
“对于公益机构而言,卓越和平庸的差距在于对其捐赠基金管理水平的差距”

本期嘉宾:卢咏:永亚公益咨询公司总裁、中国与全球化智库特约研究员兼纽约代表

在美国,一些重量级的公益机构在华尔街的表现备受瞩目。他们是举足轻重且精明老道的投资者,拥有几十亿甚至上百亿美元的雄厚资产,投资组合从石油到房地产,从国债到海外私募股权,多次开创投资战略先河,拥有令人啧啧称奇的优秀业绩。

这些公益机构是如何成为投资赢家的?投资公益资产有何特点?投资管理过程是怎样的?什么是成功投资的关键要素?卢咏为此走访了不少华尔街资产管理领域的专家,进行了深入研究。

公益资产的有效管理关系到

整个社会的福祉

《中国慈善家》:在美国,哪些非营利机构成为投资市场上的翘楚?

卢咏:在美国,重量级的机构投资者包括:哈佛大学(总资产约$564亿美元),比尔及梅琳达·盖茨基金会($413亿美元),凯泽基金会医院($350亿美元),耶鲁大学($283亿美元),普林斯顿大学($208亿美元),等等。这些机构的投资成绩斐然,例如,在过去20年中,哈佛大学捐赠基金获得平均每年10.4%的投资收益,耶鲁大学达12.6%,显著超越投资回报的基准水平。

《中国慈善家》:美国非营利部门主要针对哪类公益资产进行投资管理?

卢咏:美国非营利部门目前拥有高达3兆亿总资产。投资管理主要针对两类公益资产:一是公益机构,特别是老牌的大型机构如学校、医院和博物馆所拥有的捐赠基金(Endowment);二是私人基金会(Foundation)所拥有的资产。美国教育机构的捐赠基金资产总值约5290亿美元,私人基金会的资产总值达7150亿美元,它们是集中的资本市场资金来源。与此同时,公益机构也依靠投资收益来维持和扩展工作。

《中国慈善家》:在你的研究中,这些公益机构成为投资赢家这一事实意味着什么?

卢咏:19世纪初,美国东北部新英格兰地区聚集了哈佛大学和麻省综合医院等规模庞大的公益机构,对这些机构资产的战略投资促成了美国现代投资银行和资产管理业的诞生。而今天,美国发达的金融系统对其公益事业的自我维持和蓬勃发展仍起着至关重要的作用。

耶鲁大学前校董、投资家查尔斯·艾立思曾这样说道,“对于公益机构而言,卓越和平庸的差距在于对其捐赠基金管理水平的差距。”数据表明,美国大学的综合实力和其捐赠基金(校产)的规模成正比,学校质量越高,它的捐赠基金越雄厚,其投资收益占学校总收入的比例也越高,而质量较差的大学则更依赖于学费收入。

在竞争激烈的教育市场及其他社会服务领域,更多的资源能够创造更多的不同,资本积累能力形成机构的核心竞争力。从这一意义上而言,公益资产的有效管理不仅关系到一个机构的发展,更关系到整个社会的福祉。无论是在美国还是世界其他地区,社会需要更多的公共资源,公益机构需要加强核心竞争力,这注定使得资产投资变得愈加重要。

公益资产的投资目标

《中国慈善家》:在很多人的理解里,谈到非营利机构,似乎与经营不相沾边。如何理解非营利?

卢咏:非营利性的公益机构不以经济利益为目的,它没有所有者或股东,不将盈余或财务溢出部分进行分红,盈余部分是要用到机构的运作和再发展中去的。但这并不意味着公益机构不可以有财务盈余,它通过经营、筹款和资产投资等方式获得财务盈余,对于机构的健康运作是完全必要的。“非营利”不等同于“非经营”,公益机构需要按市场原则“赚钱”,而不是“赔钱”。

《中国慈善家》:一般来说,美国公益机构会使用捐赠基金的多大比例?捐赠基金能够为公益机构和捐赠人带来什么?

卢咏:捐赠基金是捐赠人指定公益机构永久保留的公益资产。公益机构一般不动用本金,却可以根据需要或捐赠人的意愿每年使用资产投资的赢利部分。多数公益机构每年会使用捐赠基金的4%-6%左右,保守一些的只使用3%。

对于私人基金会,美国法律规定他们每年必须将资产的5%分配到公益事业中去,否则就须纳税作为罚款。也就是说基金会的投资年收益至少要达到5%,才不至于让本金遭到“侵蚀”,所以资产投资是保证基金会长久生存的根本方式。

公益机构如果具备强大的资产投资能力,将直接有利于机构发展,从而更好地为宗旨服务。一方面,捐赠基金产生的投资收益能够为机构提供稳定的收入来源,在面对变动的经济环境和难以预测的其他资金来源时,为持续开展公益事业带来一把保护伞,促进机构做好财务规划,并提升运作过程中的独立自主性。另一方面,捐赠基金获得令人满意的投资回报,是对捐赠人具备问责性的鲜明体现。捐赠人会对机构的可持续发展能力充满信任,从而愿意提供更多捐款,形成良性循环。

例如,致力于维护犹太人权益的美国反诽谤联盟在2013年百年诞辰之际,获得的首笔1百万美元捐赠就被指定投入于捐赠基金。那位捐赠人这样说道,“我选择捐赠基金,因为我很高兴地知道,这样的话这笔钱每年都能为机构带来至少5万美元的收入,并且可以一直持续下去!”可见,支持捐赠基金能为捐赠人带来一种超越自己生命长短的使命感和永恒感,这是颇有号召力的筹款理由。
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