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创新才是供给侧改革的突破口
2016-12-26  我得杂志网
  经济学家、教授

  “供给侧改革”是对资金、土地与劳动这三大生产要素进行变革,以牵动降成本、增活力的效果。从这个角度讲,供给侧改革的提出很必要。

  但现实中,相比于印钞的轻松来说,供给侧改革实在是太难了,因此到现在为止还是“雷声大,雨点小”。

  降成本这招不灵!

  供给侧改革降成本有三招:一是降息,二是减税,三是降土地成本。降息,央行已经降了,但远跟不上企业利润下滑的速度;减税,虽然祭出了“结构性减税”,近期又推出“营改增”措施,但从企业反馈来看,效果不佳甚至适得其反;降低土地成本做得就更差了,原因在于需求刺激导致近期房地产泡沫更趋疯狂,地价趁势暴涨,令实体经济几乎要走向死胡同。

  至于降劳动成本,因为工资刚性,再加上中国的劳工数量每年都在减少,不涨工资就不错了。降成本如此难,供给侧改革在很大程度上便成了无源之水,或者说是画饼充饥,那就只剩下一条路:以创新来增活力。

  金融创新带来的改革启示

  最近,我参加了中国最大的商业地产基金高和资本的两次“新品发布会”。第一次活动是高和资本与金茂地产合作的CMBS产品发布会。“高和招商-金茂凯晨专项资产管理计划”基金产品规模高达40亿元,三年期优先级成本仅为3.3%,创造了资产证券化产品最低发行成本的纪录;该产品获得上海证券交易所拟同意挂牌转让的无异议函并在8月24日发行成功。

  CMBS (Commercial Mortgage Backed Securities),中文说法叫“商业抵押担保证券”,是一种不动产证券化的融资方式,具有发行价格低、流动性强、充分利用不动产价值等优点,故问世25年来,在全球不动产金融市场迅速成长,成为地产商在传统银行贷款之外筹资的新选择。在美国,CMBS在商用地产融资市场中早已三分天下有其一。然而,在中国,开发商融资主要还是依赖银行贷款,实在逼急了才采用股权融资。近年来REITs(Real Estate Investment Trusts,房地产投资信托)已经推出,但CMBS这个香饽饽,却是姗姗来迟,这表明过去我们的开发商是多么有钱,同时也证明我们的创新精神有多差!

  8月29日,高和资本又与家居行业巨头红星美凯龙合作,推出了第二单CMBS。双方共同发起设立国内首只家居商业地产并购基金,作为该基金的联合GP(普通合伙人),首期资金规模为50亿元,将以红星美凯龙在一二线城市的委管商场为主要资产标的。对此,我颇感振奋。原因在于,高和这次是与从事实体经济的企业合作,这样的合作创新有望带来“共赢效应”。

  其一,有利于提升家居行业的整体效率。红星美凯龙是中国家居行业老大,但目前家居行业前三名加起来只占全行业销售额的3%,说明这个行业过于分散。现在,借助于CMBS的金融创新,红星将以“轻资产、低成本、大平台”模式迅速扩张,这对于行业效率的提升(降成本、增活力)显然大有益处;其二,此创新将有利于去房地产库存,特别是二线城市的商业地产库存,因红星美凯龙将大量进入二线城市;其三,此创新将有利于地方税收和就业,这是不言而喻的;其四,此创新有利于为中国投资者,尤其是机构投资者提供质优、收益稳定的投资新产品。对投资者而言,CMBS将能够提供比同等期限的政府债券更高的收益,而信用、期限和支付结构的多样性和灵活性,又可以使投资产品满足不同投资者的个性化需要;其五,此创新的年化收益率可达20%,如红星将人力资本激励结合进来,将实现类似于华为的凝聚人心、共同发展的效应;其六,此创新还有利于政府和银行处理不良资产,CMBS早就证明是处理不良资产的有效方法。

  “供给侧改革”究竟怎么搞?当年安徽小岗村改革曾是最成功的供给侧改革,而上述案例再次表明,国内CMBS要全面发展,需要政府、银行、保险公司、评级机构等各方积极培育,大力推动,以及健全的法律制度为金融自由化、金融创新保驾护航。

  降低成本困难,那就做一件实事吧。
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信息编辑:myzazhi  信息来源: 《中外管理》杂志 点击:141

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