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“零容忍”是资本市场切实利好
 
葛丰

近期,4家资本市场中介机构被立案调查的波及范围持续扩大。截至8月20日,已有至少50个在审股权项目被暂停,其中IPO项目42个。

依法从严打擊证券违法活动,是推动资本市场高质量发展的关键抓手。此次监管机构从源头入手,对“带病闯关”切实展现“零容忍”态度,必然有利于资本市场生态环境持续向好,是资本市场真正的利好。

但是A股市场毕竟是一个新兴的市场,在过往“摸着石头过河”的过程中积存了不少非理性的思维方式与操作手法,这些积习有可能在短期内对监管“零容忍”态度不甚适应,从而引致市场出现一些情绪性的波动。对此,市场主流参与者应该充分认识到资本市场不能搞“水至清则无鱼”的庸俗哲学,背负重大战略使命的资本市场只有在法治化的轨道上才能行稳致远,具体体现在:

首先,只有对违法活动“零容忍”,才能持续推动上市公司质量提升。上市公司质量是资本市场长远发展的基石,虽然从上市标准来看,内地资本市场所执行的规范在全球范围内堪称最严格之一,但是与此同时,A股上市公司质量相对不高,也是一个不争的事实。

这种看似矛盾的并存现象固然有多方面因素共同导致,但其中最重要的一项,就是对规范的执行不尽严密,从而在源头上仍然有把关不严的问题。有数据显示,2001年后上市的近2600家上市公司在2006—2018年间,其盈利水平总体呈逐年下滑态势,而这种新股“变脸”显然只有通过严格执行上市标准与信披规范,才能得到根本性扭转。真正代表中国经济发展方向的优秀公司,也才能从资本市场源源不断地得到支持与合理定价。

其次,只有对违法活动“零容忍”,才能持续推动资本市场结构优化。一个成熟、稳固、有韧性的资本市场,需要相对合理的市场结构作为支撑,而这种相对合理的市场结构,又必须建基在一个规范、透明、严格遵循法治的市场治理体系之上。

在论及内地资本市场的种种不足时,“散户化”总是一个绕不过去的话题。这种“散户化”不仅表现在机构占比畸低,同时更值得警惕的是,机构本身的行为模式也经常表现出“散户化”的倾向(如“抱团炒股”等)。因此,从这个角度而言,内地资本市场只有通过真正确立起优胜劣汰的市场环境与明确预期,才能加速吸引长期资金流入并坚守长期价值投资理念。

第三,只有对违法活动“零容忍”,才能持续推动资本市场改革开放。改革与开放是资本市场长期发展的源头动力,伴随改革开放进程,各种新情况、新问题必然接踵而至,譬如以近年间资本市场改革重头戏——注册制改革为例,实施逾两年以来,其对我国金融供给侧的拉动作用有目共睹,但是与此同时,因上市条件放宽,部分企业和个人乘机违法违规的“造富”现象也时有出现,而对于这种改革中必然伴随的风险、阵痛,只有通过狠抓制度建设与贯彻落实,对违法行为露头就打、露头必打,才能确保改革开放不致因“一放就乱”而裹足不前。
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