崔鹏

2020年无疑会给人留下深刻的印象。

我还清楚地记得，去年12月底，我和媳妇带着孩子去桂林度假，在机场我拿手机给她看，“哎，你看，说武汉发现了个不明病毒啊。”“哦，好。你带她去卫生间，我去星巴克点杯咖啡，你喝什么？”

之后这件事竟然成了2020年全世界人生活、工作和话题的中心。很多东西因此变得面目全非，有的甚至因为它已经永远消逝。

这真的让人有点伤感。

好了，说回投资吧。

2020年反而是投资者收入不错的一年

股票

用平常指标来衡量，2020年的经济，无论是中国的还是全球的，没有一个像样的。很多主要经济体都实施了阶段性的封城堵路，就像人睡着时的基础代谢一样，那种状态下，经济只能维持最低水平的运行。

不过，这一年的投资者的收益都不错。

在普通人能触及的风险较高的市场上，股票，也包括今年大热的股票基金，除非你是个非常投机取巧的家伙，收益应该都过得去。全球最主要的中国（包括香港）和美国股票市场都是如此。这充分说明，股票市场很大程度上已经不是经济的晴雨表或者称重器，它其实更体现市场参与者对流动性的预期。

四个主要经济体里有三个，美国、日本和欧洲，他们的政府基本打通了财政和央行之间的隔离层，政府放赤字然后央行印钱买单。为了避免经济休克和社会混乱，它们已经不是拿桶往系统里注入流动性而是启动了抽水机。这有可能给以后带来很大问题，但2020年的股票投资者都可以为此狂欢。

债券和用来投机的债券

债券市场的风险提高了，这是因为很多原先被认为安全的投资压舱石，在疫情的冲击下已经有了变化，它们不再安全了。

但是如果人们查看这一年的中国债券基金，会发现，有的产品收益惊人地高，惊人到什么地步呢？它们的收益超过100%。这甚至让人怀疑是不是那些网站的编辑多打了一个“0”。

然而这是真的。这种情况是怎么造成的呢？

很多债券基金投入了“伟大”的可转债市场。而在2020年大部分时间里，中国可转债市场处于非常疯狂的状态。

可转债是一种由上市公司发行，可以转换成公司股票的特殊债券。在一般情况下，它的价格应该像影子一样紧贴发行它的上市公司的股价。但是在流动性非常不错的状况下，这个市场成了投机者的乐园。

那些家伙之所以喜歡投机可转债主要是由于这个市场不像股票市场那样设有涨跌幅限制，以及可转债可以实现T+0操作。在今年10月之前，如果你能以100元的价格买人任何一只可转债，就能在几天内赚到巴菲特投资股票的年平均收益的水平。而绝大多数可转债的价格远远超过了其对应正股的转股价格。

管理者对于可转债市场的态度是复杂的，他们之所以在一段时间里对这个市场采取放纵的态度，是因为希望它对股票融资形成一定的补充，忍耐它具有较强的投机性是对这种无聊的债券流动性的补充。但是可转债的成交额过大，乃至于其影响对正股市场形成挤占效应的时候，管理者就会把监管的缰绳勒得更紧。

也正是这个原因，可转债市场的疯狂程度在10月以后收敛了很多。

从1998年以来，房地产业—直承担着中国经济引擎的角色。在未来，中国经济很可能需要一个新的发动机。而在新旧更替的这段时间（5到10年），管理者希望房地产的最好状态是基本保持现状，即房地产价格既不大幅度上涨也不大幅度下跌。货币当局和地方政府也会以此为目标调控。

美元

在没有预料到疫情的情况下，我们预期美元会在2020年继续升值。

但疫情的全球性长时间扩散，以及美国社会管理者对疫情的管控如此糟糕都很出人意料。2020年，美国为了救助疫情中的企业、就业岗位和现金断流的居民，把政府赤字增加到15%以上。而在此前，国际货币基金组织（IMF）在对门徒布道时，可是把同一指标限定在3%以内的。

此外，美联储和财政部已经基本打通。如果把一个国家比喻成一个家庭，这种新的装修方案就类似于打通了厨房和厕所。

黄金

黄金和白银的价格就像我们在去年预期的，涨势非常好，都曾达到过令人吃惊的高价。这和今年的疫情有相当的关系。美国政府对疫情控制的失败，导致美元汇率下跌，也给这个趋势加了一把柴。

房地产

房地产在2020年的价格变化非常令人怀疑，我所看到的北上广深地区的房屋价格总体是有所下降的，但是统计数据可能是由于口径不同，说什么的都有。

但总体来说，中国房地产的价格变化不大。这和管理者对房地产领域流动性的管控有相当大的关系。

这20年的惯例是，如果央行释放了比较宽裕的流动性，房地产价格就会出现比较大幅度的跳涨。很多投资者按照这个习惯也拿着钱去开发商的楼盘排队了。但等到了才发现，管理者们对此的限制相当严厉。

在今年11月的决策层会议中，推出了“十四五计划”。在这个未来国民经济发展总规划里，相比于以前弱化了GDP增长目标，也没有提及地方政府的GDP增速良器——房地产业。

鲍威尔沦落为特朗普政府的出纳，对于财政亏空如数买单。也正是美元大规模印钞的预期让美元指数从7月之后出现大幅度贬值。

美国的紧急疫情救助解决方案几乎把里根时代建立起来的新自由主义治国理政思路完全扔到了垃圾堆里。

是什么让2021年充满不确定性

2021年，全球经济复苏将进入第二阶段。