刘辉

劉辉

判断市场首先要看大局，大局在哪里？第一，全球范围内，中美的战略竞争会是过去、现在和未来一段时间的重要特点，在带来压力的同时，过去20多年的全球分工体系将被重新塑造，本质上是西方发达经济体的高技术、高利润特征产业向中国转移和变迁，这对中国是相对有利的。第二，回到国内，以房地产抵押品为特征、以地方政府为推动的传统经济扩张模式，已经发生了重大的改变。

此外，还要看到两个重要因素。首先，全球财政政策和货币政策都是宽松走向，对金融资产价格形成很好的外部条件;其次，我国资本市场不断通过推进直接融资，来推动产业升级和技术进步。综上所述，未来整个市场都是向上发展的基本态势，虽然短期会有波折，但向上的大局方向是不变的。

因为2020的震荡幅度可能比去年更大或者更为反复，今年考虑的第一点就是抓中重点行业和板块，并找到这些领域的龙头;其次，结构上会做适度的均衡。具体的重点领域其实就是三个方向——大科技、大医药、大农业。

大科技，包含电动车和光伏等高端制造。我们的基本判断是大环境下，中国的技术进步和产业升级是整个市场运行的主轴，在这一块的配置是需要坚持的。但大科技今年的波动也比较频繁，所以我们的策略是坚持比较重的基本仓位，然后根据市场涨跌做相应的调整。

大医药，是我们在大消费领域选择的优质子板块。银华基金在医药领域有很深的积累，我们需要将优势资源整合到投资管理的过程中。具体到医药行业，是典型的长线标的的运行状态和节奏，和我们的投资框架风格吻合。

大农业，我们买农业不是买价格的变化，而是买龙头，因为大农业的集中度在快速提升。一方面，非洲猪瘟的大环境中，整体扩产需要一些规模化的龙头公司来完成;另一方面，种业领域今年推出转基因，这意味这原本极度分散的种业产业结构，也将有集中度的提升。这是农业领域的结构性投资机会。

我个人还是比较喜欢前瞻考虑一些问题。你提前布局，最终才能逃脱从众行为，才能逃脱被市场左右。如果你思考不够，就无法好好布局。买不到足够的量，你就会慌，会被市场左右。

2016年我就在思考，5G时代什么时候会到来。如果5G到来，会推动市场怎么演进和发展。我比较早就在考虑5G时代有什么好的投资机会，到了2017年，我一直在琢磨，当时还不是考虑那么清楚。我一直在想，如果找到这么一个重大机会，一定不能错过，要勇敢地介入进去。

2018年是一个持续下跌的熊市，尤其中美关系出现了巨大的逆转。看到中美在通信设备的摩擦时，我就觉得一直等待的机会要来了。这时候就不是琢磨了，进行具体的研究，实战上的重大机会越来越近了，包括对于产业链的梳理，寻找各条产业链上的核心公司。

整个过程持续到了2018年底，当时已经做了不错的初步配置，由于市场比较恐慌，给了我慢慢买入的时间。并且通过对于华为产业链的深入研究，以及未来相关产业演进的思考，给了我一个清晰判断：自主可控和国产替代将是未来最具生命力的方向。这个判断是一年半之前做出的，目前看还算比较超前做出了正确判断。

当时布局的基本思路，几乎领先全市场思考清楚了中国科技产业的发展，沿着5G技术升级和国产替代的路径，推演了未来发展的路径，这个推演也基本上得到了验证。那么在半导体相关个股涨了不少后，为什么还一直坚持持有？因为我觉得这是一个重大战略级别的投资机会，不是短期的、阶段性的机会。整个产业处在一个急剧的变化中，尤其是这些龙头公司，在看似危险的地缘政治环境下，实际上进入了产业链最重要的黄金成长期。在基本面的壮丽画卷还没有完全展开之前，坚持是必须的，这也是我一直坚持到现在的原因。

作者系银华基金产业价值投资部团队长，银华内需、银华成长先锋、银华同力基金基金经理。