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企业战略竞争力的财务解读
 

制定战略需不需要考虑公司的财务状况?答案当然是需要。战略无所谓对与错,只有适合与不适合,整个三国前期,最著名的战略就是曹操的“挟天子以令诸侯”,但这个战略却不是每个诸侯都有条件去模仿的。诸葛亮在《隆中对》中说,对待曹操“诚不可与争锋”,对待孙权“可以为援而不可图”,只有先图荆州,再图益州,成鼎足之势,修内政外交,后谋天下霸业,汉室复兴。这是诸葛亮在评估了己方战略资源后定下的最佳战略,如果盲目效仿曹操“挟天子以令诸侯”,带着刘关张和几千兵马,直指许都去抢皇帝,则无异于以卵击石。


战略的成功,离不开财务资源的支持,就如同制订作战计划一定要考虑手上有多少子弹(战争资源)。这个子弹从企业财务指标上看,包括三个部分:


一是现有资金状况,包括:现金及现金等价物、交易性金融资产、应收账款、预付账款、可供出售金融资产等。二是未来必需的资金开销状况,包括:人员工资、日常运营开销、销售费用、采购费用、合同垫付资金等。三是未来债权和股权融资状况,包括:拥有可抵押物的价值及抵押渠道、银行授信额度及贷款审批可能的风险、融资渠道及可能的融资额度等。
企业对于自己的财务资源要实时掌控,要防止资金链突然断裂,大家也许在朋友圈看过一篇鸡汤文《诸葛亮从来不问刘备,为什么我们的箭那么少?》,为什么诸葛亮不问呢?因为他知道融资渠道在哪里。


《孙子兵法》有云:“故用兵之法,十则围之,五则攻之,倍则分之,敌则能战之,少则能逃之,不若则能避之。”了解了己方的战争资源储备,就可以评估以己方的实力可以支撑一场什么规模的战争(制定企业战略),落实到具体的战术上,就有不同的打法。

三类企业的财务逻辑


从财务角度来说,不论企业从事何种业务,制定什么样的战略目标,最终获得战略竞争优势,都反映在企业财务指标的“资产性、成长性和回报性”这三个方面。


追求资产性的企业  资产性是指,企业发展的目标是追求资产规模。这一类型企业就如同“大象”,往往通过负债快速做大资产规模,“大象型”企业的代表就是银行和房地产行业。银行业的负债主要是以储户存款的形式体现,因此对于银行而言,揽储工作就极为重要。房地产行业的负债主要是以土地储备(含在建和待售的楼盘)体现的,很少有哪家房地产企业是完全通过自有资金发展的。所以,对于追求资产性的企业,最核心的财务指标就是资产负债率。如图 1所示,目前A股上市公司中,总资产最高的10家企业,资产负债率都在90%以上。


要理解资产负债率对资产性企业的意义,我们先来认识一个财务公式:
资产=负债+所有者权益
 

换言之,负债也是资产的一部分,相比所有者权益的提高,需要经过采购、生产、销售等一系列价值提升(增值)的过程,负债是资产性企业最快增大资产规模的方式。但前提是,企业要有能力借到钱。
与大家常规意义上理解的“无债一身轻”不同,资产性企业追求资产负债率下降,反而是不健康的,很有可能说明是业务发展遇到了阻碍。(大家可以理解为银行存款总额下降或者房地产企业土地储备下降。)
负债也分为两种:一种是债权融资的负债(比如银行贷款),体现了企业的融资能力;另一种是因账期导致的应付款项、预收款项,体现了企业的供应链掌控能力(比如金立崩盘前,拖欠供应商280亿元的债务)和市场销售能力(比如房地产的预售制度)。


大象不同于猪禽牛羊,并不是畜牧业的选择,因为畜牧业不论是生产“肉”“蛋”,还是“奶”,追求的都是高效的“动物蛋白投入产出率”,而大象们虽然身体巨大,但同样也食量巨大,从畜牧业的角度看,饲养大象的行为投入产出回报率极低。这也符合“大象型”企业的状况,大量的负债固然会在企业发展势头良好的时候起到杠杆的加速作用,相反,如果企业遇到业务发展受阻、外部流动性收紧等问题时,负债也可能加速企业的崩溃。


追求成长性的企业  成长性是指,企业发展的目标是追求营收(或其他衡量其行业中规模属性的指标)的高速增长。这一类型的企业就如同“婴儿”,未来还有很大的成长空间。哪怕它现在已经是一个庞然大物,那也是一个有潜力长成“巨人”的“巨婴”(此处“巨婴”是指虽然体积巨大,但仍有巨大增长潜力的企业)。这一类型企业的代表是阿里巴巴。如图 2所示,阿里巴巴集团的营收增长率长期保持在60%以上的高速增长。因此,当2018年11月2日,阿里巴巴集团公布2019财年Q2(2018年7月1日~9月30日)营收增长为54%时,被外界认为是收入增长放缓。要知道,这可是在近4 000亿美元市值的基础上取得的增长速度。


所以,对于追求成长性的企业而言,最核心的财务指标就是增长率,一旦增长率放缓,就意味着业务进入了成熟期,同时也就失去了资本市场的想象空间。


营收是企业一切经营活动的根本,没有营收,用户再多,产品再有名,成本再低,工艺再好,都是空的。在营收不足的前提下,毛利率、净利率、现销率再高,也没有用,因为营业额太少,注定了这只能是一门小生意。


在互联网行业发展初期,还有可能存在有用户没营收的情况,比如当年的腾讯,空有上亿QQ用户,却始终找不到变现的途径。后来虽然探索了付费注册和QQ会员、QQ秀等增值服务后,也只是勉强盈利,直到挖掘到游戏这个变现途径,利润才滚滚而来。而互联网行业发展至今,各种盈利模式几乎已经被探索遍了,不大可能存在腾讯那种“有变现途径却找不到”的情况,如果企业还是没有变现营收的途径,那极有可能是商业模式本身存在问题。


哈罗单车逆袭摩拜和ofo后,大家都在称赞哈罗的“农村包围城市”战略高明。其实,这只不过就是追求业务规模增长的过程。由于一线城市竞争激烈,单车投放过量,市场渗透率基本饱和,哈罗既没有争取增量共享单车用户的市场空间,也没有争夺存量共享单车用户的资本,在难以争取到充足的用户和订单的背景下,下沉到二三四线城市,去对手还未涉足的处女地默默积累用户量和订单量,等成长到跟对手没有量级上的差异,再回来一较长短,这才是正确的增长路径选择。
大多数企业追求成长性的方法,是用未来收入标准去花现在的钱,互联网企业拼命烧钱换用户、快消品企业拼命打广告都是这个逻辑。


饿了么创始人张旭豪说过“谁先盈利谁就输了”,这就是最常见的互联网流量经济思想,要用户,要流量,先增长,后盈利。而对快消品行业来说,影响消费者决策最有效的手段就是广告,因此狂轰滥炸的广告策略也是屡试不爽的法宝,虽然大家对“今年过节不收礼……”的洗脑深恶痛绝,但十几年如一日听这个广告,从小听到大,每逢要给长辈送礼时,“脑X金”自然就成了你的潜意识选择。目光短浅的人,只看到与当前收入不匹配的广告支出,而远见者却看到广告效应带给企业未来业务的大幅增长。许多企业都靠着占比净利润50%以上的广告费用,实现了营收翻倍的增长。


增速下滑是成长性企业(或者业务)的重大转折点,这个转折点,可能是由盛到衰,也有可能是由盛到稳。


一般说来,企业发展的生命周期,要经历 “起始期—成长期—成熟期—衰败期”四个阶段。追求成长性往往是在成长期这个阶段,不论企业再怎么努力,成长期最终会结束,有的企业在这个阶段来临时,还未具备完善的自我造血能力,必然会由盛到衰,比如某些共享单车企业;而有的企业通过成长期的高速增长,形成了稳定的业务模式,具有稳定的市场和用户,稳定的收入来源……企业的发展就进入了不断收割利润的成熟期。


追求回报性的企业  回报性是指,企业发展的目标是追求高利润、高回报。对于追求回报性的企业而言,最核心的财务指标是净资产收益率(ROE)。

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